概要:20世纪后半叶以来,国际油价波动轻微,深深影响着我国石油公司的业绩乃至整个国民经济。在分析近十年的国际油价和国内三大石油公司的业绩基础上,建构出有油价-公司业绩的二次曲线模型,结果表明:平稳在40-60美元/桶的油价是三大石油公司业绩拟合区间。
关键词:国际原油价格;石油公司业绩;重返分析 一、问题的明确提出 20世纪70年代以来,国际石油价格经常出现了7次较小的轻微波动。而持续时间最久、价格浮动幅度仅次于就是指2003年至今的这一次。
从2003年1月起国际油价一路上升,在短短5年时间内,从原本的25美元/桶猛涨到当前的124美元/桶,石油价格的波动影响我国宏观经济的运营与身体健康发展。IMF运用多国模型就石油价格对世界经济的影响展开仿真,结果表明,油价每下降5美元/桶就不会造成主要工业化国家一年后GDP上升0.2个百分点,消费物价指数下跌0.2-0.4个百分点,对于发展中国家来说,则不会造成GDP上升0.4个百分点,消费物价上涨0.6-0.8个百分点。
不受资源因素制约,我国石油年产量大体平稳,而国内的石油市场需求却很快减少,使得我国石油的进口量有大幅减少的趋势,从而国际石油的价格的波动势必会影响到我国石油行业利润的变动。以原油铁矿居多的行业,是油价下跌的仅次于的受益者。以成品油贸易居多的公司可以从成品油价格下调中赚价差,也沦为油价下跌的受益者。
而炼油业随着油价的急遽下跌,企业成本大幅下降,此类公司业绩不会大幅度上升。石油化学工业也是以原油作为原料,油价大幅下跌使其成本大幅下降,但由于大部分石化产品如制备材料、有机化工产品价格早已放松,石化企业成本的减少很更容易移往到石化产品市场。这样一来,石化产品价格上涨部分抵销了油价下跌导致的成本上升,尤其是一些产品附加值低的大型石化综合企业业绩不仅没上升,还有较大幅快速增长,如中石化。
另外,油价还造就石化产品价格上涨,以石化产品为原料的家电、涂料、化纤行业的有关上市公司因企业成本上升,业绩也都受到有所不同程度的影响。 通过分析近十年油价和中海油、中石油和中石化三大石油公司业绩的数据,建构一套国际油价与三大石油公司业绩重返模型,以期取得这两者间的涉及关系的可行性结论。 二、国际原油价格与国内石油公司业绩分析 由于中海油、中石油和中石化这三大集团在国内石油行业正处于寡头独占地位,并且与国际石油市场联系密切。所以,在展开现代科学分析的时候,将这三大集团作为研究对象。
(一)模型的创建 取决于公司业绩的指标有很多,诸如:每股收益,净资产收益率,总资产收益率、托宾Q值及经济增加值(EVA)等。其中,净资产收益率(ROE)是一个综合性极强的财务比率,用作评价企业自有资本及其累积利润能力,该指标的通用性强劲、适用范围很广。在我国上市公司业绩综合排名中,该指标居住于首位;在杜邦综合财务分析法中,ROE为核心指标。因此,笔者将净资产收益率(ROE)作为体现公司业绩的指标。
净资产收益率的计算公式为: ROE=净利润/平均值所有者权益 通过非常简单的相关性分析,绘制出有三大集团的ROE与国际油价涉及关系的散点图,散点图展现出的涉及关系并非是线性,而大体呈现出抛物线状。于是,建构了二次曲线重返模型,明确如下: ROEi=c+b1iP+b2iP2 式中, c为常数项;b1i、b2i为回归系数;P为自变量——国际原油价格;i=1,2,3分别代表中海油、中石油和中石化。 (二) 样本数据 世界石油市场上交易的主要石油品种有美国纽约商品交易所(NYMEX)的西得克萨斯轻质原油(WTI)、英国国际石油交易所(IPE)的英国北海布伦特轻质原油(BRENT)和新加坡交易所(SGX)的迪拜含硫原油(DUBAI)。目前,国际石油价格是以各地区的基准油价格为基础制订的。
WTI、BRENT和DUBAI是世界上最主要的基准油,它们都是既不存在期货市场又有现货市场,联合包含了国际石油定价的基础。笔者自由选择了北美西得克萨斯(WTI)原油现货价格(FOB)代表国际油价水平,油价单位为美元/桶。数据来自美国能源情报署网站,年度石油价格是每年12个月石油价格的加权平均值。
中海油、中石油及中石化的净资产收益率(ROE)分别来自三大公司发布的公司年报(因为资料受限,缺乏中海油1999年、2000年和中石油1999年的数据)。数据使用年度形式,区间为1999-2007年(如表格1)。
(二)重返结果 运用SPSS13.0,对表格1中的数据展开二次重返分析的结果如表格2。 其模型方程分别为: 中海油:ROE1=-9.70+1.66P-0.02P2(1) 中石油:ROE2=-32.77+2.20P-0.02P2(2) 中石化:ROE3=-0.94+0.94P-0.01P2(3) 三大公司业绩与国际油价的二次曲线重返图形如图1-图3右图。
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